上海上港奥斯卡回欧洲:巫天華如何拯救老虎?

上海上港对辽宁宏运 www.ssqduf.com.cn 2019-08-06 11:55:40   原文來源:中國財經觀察報

撰文/ 富姐

編輯/ 米線


2019年3月20日,美國納斯達克交易所,35歲的創始人巫天華敲響了老虎證券上市的鐘聲,成立剛滿4年的老虎證券成為今年在美國上市的第二只中概股。

老虎證券上市的時候,也向用戶開放了打新服務,老虎的用戶可以成為老虎的股東,在老虎的平臺上交易老虎。這在巫天華看來,是一件“比較酷”的事情。

上市首日開盤,老虎證券直線上漲,一度熔斷,收盤大漲35%,市值14.5億美元。很少發朋友圈的巫天華罕見地更新了動態,“今天很開心的地方是截止收盤,我們讓所有一級市場股東,IPO支持者,二級市場老虎打新的所有用戶,以及第一天開盤買入的人都是賺錢的?!?/p>

但市場沒有讓巫天華開心太久。老虎證券上市以來,在過去的4個多月股價呈現“過山車”態勢,并長期處于破發狀態。目前股價約為4美元/股,市值僅剩5億美元出頭,較上市首日市值已經縮水過半。

對“不希望任何人虧錢”的巫天華來說,與同在美股上市的競爭對手富途證券相比,老虎證券目前的業績以及在資本市場的表現,顯然都不是完美的結果。

看起來,如何讓自己口中作為代表“互聯網先進生產力”的“第三代券商”概念,獲得來自資本市場的充分認可,巫天華還有很長的路要走。

01

一個買了老虎證券股票被套牢的朋友問富姐,如果站在普通投資者的立場,巫天華會選擇投資自家公司的股票嗎?老虎的股票啥時候能漲起來讓我解套哦!

富姐說,答案只有巫天華自己知道。但影響股價的因素,要么看經營業績好不好,這影響公司當前的基本面;要么看故事講得好不好,這影響公司未來成長的預期。

其實,身為美股上市券商掌門人的巫天華,自己也是一個炒美股的資深高手。

2012-2013年,尚未開始創業的巫天華,靠著炒美股,賺了幾百萬元在宇宙中心五道口給父母買了一套房。當時,美國盈透證券還在全球范圍內舉辦了一個期權比賽,巫天華拿到了全球第二名。

在炒股上展現出驚人天賦的巫天華,也非常擅長于講述資本市場和投資人愛聽的故事。

比如,巫天華曾創造了一套關于券商的進化理論,將券商分為“三代”。

在巫天華的這套理論里,第一代券商可以概括為以前的傳統券商;第二代券商就是開始電子化,但并非是完全的互聯網基因公司;他將老虎證券歸類為第三代券商,是“互聯網先進生產力”的代表,在功能業務上更創新更多樣,且存在“完整的互聯網基因”。

在沉穩嚴肅的券商行業,老虎證券在外界看來確實具備著濃厚的互聯網公司的氣質。而這和創始人巫天華清華計算機系本碩畢業,在有道工作 8 年并擔任有道搜索技術負責人的履歷顯然密不可分。

真成投資管理合伙人李劍威曾評價巫天華的一句話是,“他是我見過的所有做互聯網技術的人里最懂證券的,又是所有做證券的人里最懂互聯網的?!?/p>

誠然,老虎證券強大的產品創新和快速迭代能力足以讓傳統券商同行汗顏。但和富途、華盛等同行相比,老虎證券引以為傲的互聯網化水平在產品體驗上其實并沒有拉開足夠大的差距,還不足以讓老虎在互聯網券商的賽道上一騎絕塵。

畢竟,富途證券創始人李華的履歷上互聯網色彩同樣濃厚,他畢業于湖南大學計算機科學,曾是騰訊最早期的18號員工,具有很深的IT背景。

所以,巫天華面臨的一個難題是,除了表態“堅定看好老虎,不僅不會出售老虎的股份,還會把股份留給女兒”的吉姆·羅杰斯,美國資本市場的投資者們對老虎證券的故事似乎并不買賬。

這和巫天華創業之初憑借一次會面、一通電話就能輕松搞定國內投資人、拉到數億元融資相比,只能用“扎心”來形容。

比如他清華的學長王興。有媒體報道,從融資到上市,巫天華與王興從未見過面,僅一通一個多小時的電話便獲得了融資。

巫天華自己對這通電話的描述更是云淡風輕,“他也是朋友介紹后知道老虎證券,電話里問了我幾個常規問題,比如團隊是什么樣的背景,為什么做這樣的事情,愿景是什么,以及明年的計劃?!?/p>

雖然出身網易,但從骨子里,巫天華并不認可網易創始人丁磊“覺得拿外部一點融資不值得,自己投點錢就可以做”的觀念。

這位網易系的創業者帶領老虎證券在4年內完成了9輪融資,累計融資額超1億美金,豪華的股東列表中既有羅杰斯、雷軍、胡海泉、徐小平、王興等明星投資人,也有險峰長青、華蓋資本、華創資本等一線機構。面臨外界過早上市的質疑時,他的解釋是“讓賬上有花不完的錢”可以“給用戶很多信任感”。

耐人尋味的是,“緣分”是巫天華在采訪過程中提到歷次融資經歷時,最先冒出的回答,“從一開始我們就接觸到并且引進了比較多的天使投資人,校友、股友、盟友……他們的出現仿佛就是緣分到了?!?/p>

但恐怕沒有哪位投資人會將投出去的真金白銀歸結于“緣分”,他們最關心的永遠都是,那位通過講故事得到信任和融資的創業者,能不能讓自己獲得豐厚的回報。

巫天華自己也承認,“買漲不買跌在二級市場上是比較普遍的現象,在一級市場上更是如此,這是一個非常殘酷的現實?!?/p>

02

巫天華可能也清楚,互聯網券商的故事講得再好只是錦上添花,牌照才是金融行業最重要的核心競爭力。

事實上,老虎證券在IPO的時候,雖然已經擁有美國、澳大利亞、新西蘭、中國香港等國家和地區的六塊金融牌照,但仍因為沒有清算牌照而遭到質疑。

老虎證券的清算服務由盈透證券提供,目前老虎證券在App資金安全提示中仍然顯示,老虎證券使用美國盈透等第三方清算通道,客戶資產托管在清算機構的賬戶內。

對老虎證券來說,這種類似通道類的業務雖然短期內好發展,但上游合作伙伴的業務能力直接限制了下游國內公司的服務能力,天花板顯而易見。

2018年,老虎證券以1192億美元的總交易額略微領先富途的1158億美元,但傭金收入只有富途的一半,融資融券收入更是只有富途的1/7。

在沒有清算牌照的日子里,老虎證券面對的壓力,巫天華從未對外界表述。但按照他的性格,肯定不會一直等下去。

今年7月,巫天華帶領老虎證券與美國券商Marsco達成協議,以940萬美元對價將其收入囊中,獲得了老虎亟需的清算牌照。7月底,老虎證券又拿下新加坡的資本市場服務牌照和美國期貨經紀牌照。

巫天華認為,收購Marsco后,老虎證券在成本端自我清算將大幅降低清算成本,在收入端可以獨立自主地開展融資融券業務,獲取更多的雙融收入。這將大幅提升老虎證券的運營效率和獲利能力,縮減對于傭金收入的依賴。

但讓巫天華頗為郁悶的是,收購消息宣布后,老虎證券股價未漲反跌,7月2日老虎證券收跌4.4%,而當日美股三大指數收漲。以投資者的視角來看,收購美國券商使得老虎證券資本支出進一步增加,但收購公司后帶來的效益尚不明朗。

更令資本市場擔憂的是,和同在美股上市、已經扭虧為盈的富途證券相比,老虎證券至今還處于虧損狀態。

5月17日,老虎證券發布的上市后首份財報顯示,老虎證券一季度凈虧損290萬美元,而上年同期凈虧損200萬美元,當季凈虧損同比擴大45%。

財報發布當日,老虎證券的股價遭受重挫,收盤大跌17.34%。

老虎證券將當季虧損的主要原因歸結于員工薪酬和福利的增長,但超過1800元的獲客成本,可能才是老虎證券至今難以盈利的根本原因。

但對于市場詬病的“拿補貼換發展”,篤信互聯網思維的巫天華頗有些不以為然,他拋給資本市場的,仍然是一個“虧損換規模+高速增長”的故事。

“老虎證券并不打算抬高價格,我們依然覺得市場份額和用戶是增強盈利的本質?!痹諼滋旎蠢?,只要用戶數不斷增長,自然而然會超越盈虧平衡點,“我們服務一萬個客戶和五百個客戶,成本差不多”。

至于資本市場還愿不愿意為這樣一個類似當年的亞馬遜、或者說今天的特斯拉的故事買賬,老虎證券接下來的股價表現可能會給巫天華答案。

上市后,巫天華在一封致員工信中引用了達爾文的一段話,“在大自然的歷史長河中,能夠存活下來的物種,既不是那些最強壯的,也不是那些智力最高的,而是那些最能適應變化的?!?/p>

作為一股新生力量,“最能適應變化的”跨境互聯網券商確實給古老的證券業務注入了活力。但互聯網時代風云變幻,面對越來越擁擠的賽道,對巫天華和他的老虎證券來說,仍是一個機遇和挑戰并存的時代。


?往期回顧


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